선물거래 유형(헤지거래)

마지막 업데이트: 2022년 7월 10일 | 0개 댓글
  • 네이버 블로그 공유하기
  • 네이버 밴드에 공유하기
  • 페이스북 공유하기
  • 트위터 공유하기
  • 카카오스토리 공유하기
● 손익분기점 ●
기준물 매수가 - 콜 프리미엄
= 160 - 6 =154 포인트

국내선물개요

한국거래소(KRX)에 상장된 지수, 통화, 금리, 주식, 상품(금,돈육)등을
기초자산으로 하는 파생상품으로서, 미래 일정시점에 특정 상품을 현재 합의한 가격으로,
미리 사거나 파는 계약을 통하여 새로운 투자 기회와 위험회피수단을 제공해주는 상품 입니다.

당사 국내선물 거래 상품

당사 국내선물 거래 상품 ㅣ 구분(주가지수선물, 금리선물, 통화선물, 개별주식선물, 야간CME 연계선물), 상세로 선물거래 유형(헤지거래) 구성
구분 상세
주가지수선물 코스피200선물, 미니코스피200선물, 코스닥150선물, KRX300 선물
금리선물 3년 , 5년, 10년 국채선물
통화선물 미국달러선물, 유로선물, 엔선물, 위안선물
개별주식선물 삼성전자 외 134개 기업
(기준: 유통주식수 200만주 이상, 소액주주수가 2,000명 이상, 1년간 총 거래대금이 5,000억원 이상인 보통주식 중 시가총액과 재무상태를 감안하여 선정한 기업)
야간CME 연계선물 CME 연계 코스피 200선물, CME 연계 달러선물, EUREX 연계 미니코스피 200선물,
EUREX연계 코스피200옵션

국내선물 거래유형

· 금리 변동의 위험을 회피하기 위해 현물 방향과 반대방향의 선물 포지션을 취함
· 선물포지션 청산에 따른 이익(손실)로 현물 포지션의 손실(이익)을 상쇄

※ 관련 이슈

· 선물 만기 이전엔 금리차를 반영한 Basis가 존재
· 현물과 선물간 가격변동의 크기를 최대한 일치시키기 위한 헤지 계약 수 산정 중요

· 현물 포지션이 없는 상태에서 미래의 금리 방향을 예측. 이를 근거로 선물 포지션을 취함으로써 매매차익 및 레버리지 효과를 추구

※ 투기거래의 효과

· 호가 스프레드 축소 등 선물시장 유동성 증대. 시장의 변동성 증가.
· 투기 거래자는 헤지 거래자가 전가하는 위험을 떠안음(효율적 헤지 기회 제공)

· 투기거래 종류

1) 단순 투기 거래: 가격 상승(하락) 예상 시 선물 매수(매도)
2) 스프레드 거래: 서로 다른 두 종류의 선물에 반대되는 포지션 구축
- 월물간 스프레드: 동일 상품 내 상이한 결제월물간 가격 차이의 변동에 베팅
- 상품간 스프레드: 다른 상품 간 동일한 결제월물간 가격 차이의 변동에 베팅

· 현물가격과 선물가격 간 가격 불균형이 발생 하였을때, 싼 것을 매수, 비싼 것을 매도하는 전략
- 매수 차익거래 : 선물가격 > 이론가격 → 현물 매수 + 선물 매도
- 매도 차익거래 : 선물가격

서울특별시 영등포구 국제금융로 10 Three IFC 15층 브이아이 금융투자 주식회사 대표전화 : 02-788-7000 Copyright(c) VI Investment Corporation

선물거래 유형(헤지거래)

오늘은 선물거래 투자 방법 중 하나인 헤지거래에 대한 이야기를 해 볼까 하는데요..

헤지거래는 미래 가격변동에 대한 리스크를 관리하기 위한 선물투자 방법 으로.. 헤지거래는 크게 두가지로.. 매도헤지와 매수헤지 두가지로 나누어 볼 수 있습니다.

선물거래는 투자의 목적과 투자유형에 따라..

리스크를 관리하는 헤지거래 외에도 투기거래, 스프레드거래, 차익거래 등이 있는데요..

우리나라 개인 선물투자 방식은..

방향성 투자인 투기거래가 절대 다수이기는 하지만.. 기업 등에서는 리스크를 관리하는 헤지거래를 주로 사용합니다.

가격이 떨어질 리스크에 대비하는 매도헤지, 상승할 리스크에 대비하는 매수헤지

선물은 미래에 어느 시점을 정해 일정한 가격으로 미리 거래를 하는 것이죠..

따라서, 가격하락이라는 리스크에 관리하는 수단으로 선물 매도가 사용되는 것입니다.

가격하락이 예상이 되니.. 미리, 비교적 높은 가격에 팔 수 있도록 선물을 매도하는 것이죠..

반면, 미래의 가격상승이 예상되니.. 비교적 싼 가격에 살 수 있도록 하는게 매수이며.. 가격상승의 위험에 대비하는 것을 매수헤지라 합니다.

예를들어..

지금, 주식을 가지고 있는 사람이.. 미래에 가격이 떨어질 것을 예상한다면?

그 사람은 두가지 의사결정을 할 수 있습니다. 해당 주식을 팔아버리거나 선물매도(매도헤지)를 통해 리스크를 관리하는 것이죠..

물론, 현물 주식을 팔아버리는게 가장 쉬운 방법이지만..

주식을 계속 들고 있고 싶거나 지분율 때문에 팔지 못하는 상황.. 또는, 미래 가격하락에 대한 확신이 서지 않을 경우에는 매도헤지의 방법을 선택할 수 있습니다.

마찬가지로, 주식을 사려는 계획을 갖고 있는 사람이.. 아직 자금마련 기간 동안, 미래의 가격상승의 리스크가 발생할 수 있죠..

이에따라, 적은 비용으로 미래에 정해진 가격으로 살 수 있는 선물을 매수(매수헤지)를 함으로서.. 가격상승의 리스크를 관리할 수 있습니다.

헤지거래의 예시

헤지거래는 기본적으로 완전헤지(현물과 선물의 손익의 합의 제로)도 가능하지만, 부분헤지도 가능합니다.

부분헤지의 경우에는 경우에 따라 이익 혹은 손실이 발생할 수 있으나.. 헤지거래를 하지 않았을 경우보다 이익 혹은 손실의 폭을 제한하는 특성을 가집니다.

아무튼, 완전헤지를 위한 매도헤지 거래에 대한 예를 들어 보면..

- 미래 가격 하락의 리스크를 없애기 위한 매도헤지 시도

이 사람은..

선물을 매도하여 매도헤지 거래를 시도할 수 있습니다.

완전헤지를 위한 매도헤지 방법과 금액을 계산해 보면.. (KOSPI200 선물 가격 선물거래 유형(헤지거래) 200가정)

- 선물매도 금액 산출 : 200 x 50만원 x 2계약 = 2억원

- 증거금(투자비용) : 2억원의 15% = 3천만원

이 사람은 3천만원을 가지고 2계약을 체결함으로서 소유주식 2억원에 대한 매도헤지 거래가 가능합니다.

이때, 만일.. 미래의 보유주식과 선물이 20% 하락했다면? 손익은 어떻게 될까요?

- 현물 손익 = 2억 x 20% = - 4천만원

- 선물 손익 = 2억 - (2계약 x 160(선물가격) x 50) = + 4천만원

따라서 현물과 선물의 손익 합계는 제로가 되는 것입니다.

물론..

이러한 헤지거래를 위해서는 어느정도의 비용이 발생한다고 봐야 합니다. 선물을 매도하는데 추가적인 금액이 필요하고 선물거래 비용도 발생을 하니까 말이죠.. 그러나, 4천만원의 손실을 보는 것과는 상대가 되질 않죠..

오늘은 헤지거래란 무엇이고 매도헤지와 매수헤지의 개념 등에 대해 알아봤는데요..

선물거래라고 하면, 투기거래만 생각하기 쉬우나.. 이러한 헤지거래도 활발하게 이루어지고 있다는 말씀.. 올려 보면서, 오늘 이야기 마치도록 하겠습니다.

선물거래 유형(헤지거래)

옵션을 이용한 헤지전략은 선물을 이용한 헤지전략과 다르게 추가이익을 포기하지 않고 헤지목적을 달성할 수 있습니다.

현물포지션의 위험을 회피하는 헤지전략에는 선물을 이용하여 헤지하는 방법과 옵션을 이용한 헤지의 방법으로 구분지을 수 있습니다. 이들 헤지효과의 차이점을 보면, 선물을 이용하는 헤지의 경우에는 헤지 이후에 현물에서 이익이 발생하게 되더라도 현물에서의 손익을 선물이 상쇄해버리므로 더이상의 추가 수익을 시대할 수는 없습니다.

그러나 옵션을 이용하여 헤지거래를 성사시킨 경우에는 헤지의 목적을 달성하면서도 어울러 추가 수익까지도 기대하는 효과를 얻을 수 있는 이점이 있습니다.

주식을 보유하고 있는 투자자가 보유주식을 주가하락으로부터의 보호를 목적으로, 이 방법 중에 옵션을 사용하는 대표적인 헤지수단으로는 콜옵션매도를 이용한 '보증된 콜(Covered Call)' 과 풋옵션 매수를 이용하는 '보호적 풋(Protective Put)' 이 있습니다.

이들 옵션을 이용한 헤지전략에는 코스피200과 동일한 움직임을 갖는 현물주식 포트폴리오를 보유한 기관투자가들과 외국인 투자자들이 즐겨 사용하는 전략입니다.

● 보증된 콜(Covered Call)과 보호적 풋(Protective Put)의 비교 ●

보증된 콜(Covered Call) 보호적 풋(Protective Put)
헤지방법 콜옵션을 매도하여 헤지 풋옵션을 매수하여 헤지
헤지 후의 손익구조 풋옵션 매도와 비슷한 손익구조를 갖게 됨. 콜옵션 매수와 비슷한 손익구조를 갖게 됨.
손익 주가 하락 시 보유주식에서 발생하는 손실의 일부를 옵션의 프리미엄으로 보충.
폭락 시 큰 손실 위험에 노출.
보유주식에서 발생하는 손실의 일부를 풋옵션의 이익으로 보충.
폭락 시에도 일정 손실로 한정.
주가 상승 시 일정 이익에 한정 폭등에 비례한 이익
(현물 이익 - 지불한 프리미엄)
주가 횡보 시 옵션 프리미엄만큼 수익 옵션 프리미엄만큼 손실

이 전략은 아주 유용한 전략으로써 개별주식옵션을 이용하게 되면 개인투자자들도 해당주식(예 : 삼성전자 주식)과

(예 : 삼성전자 옵션)을 연계하여 다양한 전략을 구사할 수 있습니다. 개별주식 옵션은 코스피200 옵션과 다르게 여러 종목의 주식을 이용하여 현물바스켓을 구성할 필요도 없고 트래킹 에러의 부담도 없으므로 고가의 전산시스템이나 큰 자금이 없어도 이 전략을 사용할 수 있기 때문입니다.

그러나, 개별주식옵션의 경우에는 현재 거래가 거의 없기 때문에 유동성이 낮아서 헤지의 목적으로 사용하기에는 선물거래 유형(헤지거래) 무척이나 어렵고 위험하며, 옵션을 이용한 헤지는 현물주식 포트폴리오와 연계하여 KOSPI200 옵션이 사용되고 있는것입니다.

현물 주식을 보유한 상태에서 콜옵션을 매도하여 만들어지는 보증된 콜은 풋옵션 매도와 비슷한 손익구조를 가집니다.

보증하는 콜은 코스피200과 움직임을 같이 하는 주식 포트폴리오를 보유한 투자자가 장세의 하락이나 횡보가 예상될 때의 수익률을 높이기 위해 사용하는 전략으로서 현물주식을 보유한 상ㅌ에서 콜옵션을 매도하는 방법으로 생각하시면 됩니다. 이렇게 현물주식과 콜옵션의 조합으로인해 만들어진 합성포지션은 풋옵션 매도와 선물거래 유형(헤지거래) 비슷한 손익구조를 가지게 되는 것입니다.

● 주식(옵션기준물)을 보유한 채로 + 콜옵션을 매도 ●

뒤의 그래프는 코스피200이 160포인트인 시점에서 10억 원 규모의 주식포트폴리오를 보유한 투자자가 헤지를 위해 약정금액 10억 원의 규모의 콜옵션(행사가격 168포인트, 프리미엄 6포인트)을 매도했을 때의 손익구조를 보여주고 있습니다.

옵션의 약정금액이 10억 원이되려면 코스피 200이 160포인트이면 62계약을 매도하면 됩니다.

(10억원 ÷ 10만 원 ÷ 160포인트 ≒ 62계약)

현물과 콜옵션으로 합성된 포지션은 기초자산의 가격이 손익분기점보다 높게 마감하면 이익이 발생하며, 매도한 콜옵션의 행사가격 이상에서는 최대이익이 고정됩니다.

● 손익분기점 ●
기준물 매수가 - 콜 프리미엄
= 160 - 6 =154 포인트

● 최대손실 ●
현물만 보유했을 때의 손실 + 콜프리미엄

● 최대이익(고정) ●
(콜옵션 행사가격 - 기준물 매수가) + 콜프리미엄
= <(168 - 160) + 6>포인트 = 14포인트
= 14포인트 X 10만 원 X 62계약 = 8,680만 원

콜옵션을 매도한 후에 기초자산의 가격이 콜옵션의 행사가격 이하로 떨어지면, 단순히 현물주식만을 보유한 경우의 손실에 비해서 콜옵션 매도로 발생하는 프리미엄 이익만큼 보충됩니다. 그러나 콜옵션을 매도하여 얻은 수익은 일정금액으로 고정되어 있으므로 하락폭이 클때에는 적절한 헤지수단이 되지 못합니다.

단순히 현물주식만을 보유한 경우보다 콜옵션 매도로 발생하는 프리미엄만큼 이익이 증가합니다.

예상과 다르게 기초자산의 가격이 크게 상승할 경우에는 단순히 현물주식만을 보유한 경우보다 이익이 감소하게 됩니다. 기초자산의 가격이 상승하게 되면 기초자산에서는 이익이 발생하지만, 헤지를 위해 매도한 콜옵션에서는 손실이 발생하므로 손익이 서로 상쇄되어 버립니다.

따라서 기초자산의 가격이 콜옵션의 행사가격을 넘어 아무리 오르더라도 전체 수익은 일정금액 이상 오르지 않고 일정수준으로 한정됩니다.

현물주식을 보유한 상태에서 풋옵션을 매수하여 만들어지는 보호적풋은 콜옵션 매수와 비슷한 손익구조를 가지고 있습니다.

보호적 풋은 코스피200과 움직임을 같이하는 주식 포트폴리오를 보유한 투자자가 시장의 폭락이 예상될 때 손실을 일정금액으로 한정하기 위해 사용하는 전략으로서 현물주식을 보유한 상태에서 풋옵션을 매수하는 방법입니다.

이렇게 현물주식과 풋옵션의 조합으로 만들어진 합성포지션은 콜옵션 매수와 비슷한 손익구조를 가지게 됩니다. 이것은 포트폴리오 보험의 대표적인 방법으로서 프리미엄이라는 보험료를 지붛나는 대신에 주가 폭락 시에는 손실을 일정수준으로 고정시킬 수 있습니다.

이 전략은 헤지효과와 함께 시장이 크게 상승할 때는 현물에서 발생하는 수익을 취할 수 있는 특징이 있습니다.

● 주식(옵션기준물)을 보유한 채로 + 풋옵션을 매수

오른쪽 그래프는 코스피200을 160포인트인 시점에서 10억 원 규모의 주식포트폴리오를 보유한 투자자가 헤지를 위하여 약정금액 10억 원 규모의 풋옵션 (상사가격 164포인트, 프리미엄 8포인트)을 매수했을 때의 손익구조를 나타내었습니다.

옵션의 약정금액이 10억 원 이 되려면 코스피200이 16포인트이면 62계약을 매도하면 됩니다.

(10억 원 ÷ 10만 원 ÷ 160포인트 ≒ 62계약)

현물과 풋옵션으로 합성된 포지션은 기초자산의 가격이 손익분기점보다 낮게 마감되면 손실이 발생하며, 매수한 풋옵션의 행사가격 이하에서는 최대손실이 고정됩니다.

● 손익분기점 ●
기준물 매수가 + 풋옵션 프리미엄 = 160 + 8 + 168 포인트

● 최대이익 ●
현물만 보유했을 때의 이익 - 풋 프리미엄

● 최대손실(고정) ●
(풋옵션 행사가격 - 기준물 매수가) - 풋 프리미엄
= <(164 - 160) - 8>포인트 = -4포인트
= -4포인트 X 10만 원 X 62계약 = -2,480만 원 ← 2,480만 원 손실

헤지를 하기 위해 풋옵션을 매수하면 프리미엄을 지불하게 되므로 프리미엄만큼의 지출이 발생합니다. 그러나 기초자산에서 발생하는 손실은 풋옵션 매수로 발생하는 수익으로 상쇄됩니다.

따라서 기초자산 가격이 풋옵션의 행사가격 아래로 폭락을 하더라도 손실은 일정금액에 한정됩니다. 따라서 폭락이 예상될 때는 보증된 콜보다 보호적 풋이 효과적인 전략으로 이용되는 것입니다.

단순히 현물주시만을 보유한 경우보다 풋옵션 매수 시에 지불한 프리미엄만큼 손실이 발생합니다.

예상과 다르게 기초자산의 가격이 크게 상승할 경우에는 기초자산에서 발생하는 상승폭만큼의 이익을 취할 수 있습니다. 따라서 보호적 풋은 현물의 손실을 일정 한도로 고정하고 수익은 최대한 얻고자 할 때 유용한 전략입니다. 그러나 단순하게 현물주식만을 보유한 경우보다는 지불한 프리미엄(보험료)만큼 수익은 감소하게 됩니다.

보증된 콜과 보호적 풋을 위한 옵션 행사가격 선정

보증된 콜에서 콜옵션의 행사가격 선정
헤지를 위해 콜옵션을 매도할 때 행사가격 얼마짜리 콜옵션을 매도하는가는 목적에 따라 선택할 수 있습니다.
행사가격이 높은 외가격 콜옵션을 매도하면 최대이익은 커지게되지만 헤지효과가 작고, 행사가격이 낮은 내가격 콜옵션을 매도하면 최대이익은 줄어들지만 헤지효과가 커집니다.

보호적 풋에서 풋옵션의 행사가격의 선정
헤지를 위하여 콜옵션을 매수할 때 행사가격 얼마짜리 풋옵션을 매수하는가는 목적에 따라서 선택할 수 있습니다. 행사가격이 선물거래 유형(헤지거래) 선물거래 유형(헤지거래) 높은 내가격 풋옵션을 매수하면 최대손실을 줄일 수 있지만 상승 시의 이익은 비싼 프리미엄 만큼 낮아지게 됩니다.
반면 행사가격이 낮은 외가격 풋옵션을 매수하면 상승 시의 이익은 크게 줄지 않지만 헤지효과가 줄어들어서 최대손실은 좀 더 커지게 됩니다.

[주식공부] 선물이란?? 유래와 특징, 헷지전략 차익거래

선물거래란 매매하기로 계약한 체결일로부터 일정기간 후에 물건과 대금을 교환하는 예약거래의 일종이다.

농산물을 판매하는 거래자들과 사려는 매수자들은 그 해의 수급상황이나 기후조건에 따라 가격이 어떻게 될지 모르는 위험함을 항상 안고 있었기 때문에, 농산물을 수확하기 전에 미리 계약을 체결하여 물건을 파는 즉 선도거래를 하게 되었다.

예를 들면 쌀값이 보통 흉년시 10만원에서 풍년시 20만원이라고 한다면 가격 변동폭이 커서 매년 손해가 날수도 있고 이익이 날수도 있는 불확실성을 가지게 된다. 하지만 선물거래를 통해 아직 수확하지 않는 쌀을 15만원에 판다고 한다면, 그 해의 쌀 값에 상관없이 안정된 판매대금을 얻을 수가 있는 것이다. 이는 반대로 사려는 쪽에서도 마찬가지의 논리로 적용된다.

이것이 차츰 발달하면서 19세기중엽 미국 시카고 지역의 농산물 거래자들이 거래소라는 장소를 개설하여 본격적인 선도거래를 시작하게 되었고, 시장이 형성되자 장래에 수확할 농산물을 미리 적정한 가격에 안전하게 매도하기를 원하는 농업생산자들은 거래소에서 역시 안전한 가격에 미리 사 놓으려는 상대 매수자들을 쉽게 만날 수가 있었다.

그러나 계약 자체가 서로간의 합의에 의해 조건, 기간, 가격 등이 결정되고 또 계약 이행일에 한쪽이 이행을 하지 않는 경우가 생기곤 하여 문제가 발생하게 되자, (15만원에 쌀을 팔기로 선도계약을 해놓았는데 막상 거래당일이 되니 쌀값이 20만원이라서 다른곳에 팔려고 계약이행하지않고 도망가는경우) 거래소의 기능을 강화하여 매수자, 매도자의 주문을 거래소 측에서 상대가되어 받아주는 청산소의 보증기능을 구현하게 된다.

다시말해, 거래소에 위치한 청산소라는 기관에서 선물 매수자에게는 매도로, 선물 매도자에게는 매수로 대응하여 중개인의 역할을 함으로써 거래에 참가하는 사람들이 상대방의 신용을 신경 쓸 필요가 없이 안전하게 거래를 할 수 있게 되었고, 또 계약 조건, 기간, 가격등을 표준화하여 규격화된 선물상품을 제시함으로써 쌍방의 합의만으로 이루어지던 때보다 혼란도 줄이며 안정적인 매매를 활성화시키게 되었다.

농산물에서 비롯된 선물거래는 인플레이션과 자원위기감 고조에 따른 각종 원자재 가격의 변동성 확대가 진행되면서 차츰 그 필요성을 더해가게 되었다. 산업 전반에 걸쳐 필수적인 원자재들의 안정된 확보가 없다면 큰 차질이 빚어질 것은 자명한 사실. 따라서 차후에 필요한 원자재 등도 선물거래를 통해 확보해 놓는다면 사업진행에 보다 안정적인 도움이 될 수가 있는 것이다.

선물거래가 발달하면서 실제 상품들이 아닌 금융상품, 화폐에 대한 선물거래도 이루어지게 되었다. 시카고상업거래소(CME)에서는 환율변동에 따른 위험을 회피할 수 있는 방법을 연구한 끝에 외환선물거래 시스템을 고안하게 되었고, 1972년 5월에 시카고 상업거래소는 신규사업부문으로 국제통화시장(IMM)을 창설하고 미국 달러화에 대한 주요 외국통화의 선물거래를 시작함으로써 금융선물거래제도를 처음으로 도입하게 된다.

그 후에도 채권선물, 금리선물등 다양한 상품들이 등록되고 선물시장이 활성화되면서 전세계로 번져나갔고 현재에는 우리나라도 다양한 선물과 옵션 상품들을 시장에서 유통하고 있다.

농산물(감자, 옥수수, 콩, 팥, 밀, 면화, 고무 등), 축산물(소, 돼지, 닭 등), 임산물(목재, 합판 등), 에너지(원유, 난방유 등), 비철금속(아연, 납 등), 귀금속(금, 은, 백금, 구리 등), 주가지수선물(S&P500, NIKKEI225, KOSPI200 등), 금리선물(T-Bond, T-Note, 일본국채, KTB등), 통화선물(달러, 유로, 파운드, 엔 등) 선물거래를 할 수 있는 종류도 무궁무진하거니와 현재 거래되는 선물상품의 종류도 매우 다양하다.

2. 선물의 특징

1) 조직화된 거래소에서 운영

앞서 선물의 발달과정에서 초기에 나타난 선도거래와는 달리 선물거래는 조직화된 거래소에서 운영하는 공인된 매매상품이다. 따라서 반드시 조직화된 거래소가 존재하며, 거래를 할 수 있는 사람은 거래소에서 부여받은 자격을 가지고 있는 회원에 제한된다. 증권사 등이 포함된 이 회원들이 일반 고객들의 거래도 대행해주는 역할을 하게 된다.

선도계약의 경우에는 당사자간의 합의에 의하여 모든 조건이 정해지지만 선물거래의 경우 거래 대상품의 종류, 단위, 계약시행방법 및 일시, 호가단위 등 조건들이 거래소에서 정한 표준 선물계약에 의해 이루어진다. 이에 따라 거래시마다 상대방을 찾아 협상하는 번거로움을 피할 수 있으며 시장의 유동성 향상으로 자신의 포지션을 청산하는 반대매매가 가능해지게 된다.

선도거래와 달리 청산소의 존재로써 거래를 보증하기 때문에 상대방의 신용을 신경쓸 필요가 없다. 일정한 수수료를 중개회사에 부담하면 거래금액의 크기에 상관없이 가장 유리한 시장가로 거래를 이행할 수 있다.

2) 증거금 제도와 레버리지 효과

선물거래를 할 때는 필요한 대금을 모두 계약체결에 사용하지 않고, 일부만 증거금으로 납부하게 된다. 매일 가격변동폭을 고려해 책정한 보증금의 성격을 띄는 이 증거금의 관리를 통해 거래소는 선물 매도자와 매입자의 손익차이를 일일대차 0으로 만들어 유지한다. 손실이 발생하였는데 추가증거금을 납부하지 않는다면 다음날 해당 고객의 포지션이 반대매매로 강제 청산되며 손실액을 최초 고객 증거금에서 정산해가는 방식으로 계약이행의 안정성을 확보한다.

하루의 가격변동폭을 고려한 증거금 만으로 거래를 하기 때문에 100% 대금을 지불할 때보다 적은 금액으로 거래를 할 수 있게 된다. 만약 10%의 금액만으로 거래를 할 수 있다고 한다면, 원래의 자본금으로 할 수 있는 거래의 10배를 거래할 수가 있게 되는 것이다. 따라서 손실~이익 폭이 10배로 늘어나게 되며 이 효과를 지렛대 효과(레버리지 효과) 라고 한다. 우리나라에 거래되는 KOSPI200지수선물의 경우 요구되는 증거금 비율은 15%이므로 실제 KOSPI200 현물을 거래할 때보다 약 6.67배에 달하는 규모의 거래를 할 수가 있다.

한번 계약을 했다고 하여 만기일날 반드시 이행하는 것이 아니라, 반대매매를 통해 중간에 자신의 포지션을 청산할 수가 있다. 즉 선물매수자라면 동일한 규모의 매도거래를 통해 자신의 계약을 백지화 시킬 수가 있고, 선물매도자의 경우에도 마찬가지로 할 수가 있다. 시장의 유동성이 받쳐주기 때문에 이러한 자유자재의 선물거래 유형(헤지거래) 청산이 가능하며 이를 통해 가격움직임이 불리해진다 싶으면 원하는 시점에 손실,이익을 단정지으며 거래를 마치고 나올수가 있다.

4) 우리나라 선물거래의 계약조건

계약단위는 KOSPI200지수선물의 경우 1포인트당 50만원이며 호가단위는 0.05포인트이다. 이 계약단위가 너무 크면 거액을 보유한 기관투자자들만 참여하는 현상이 나타나게 되고, 또 너무 작으면 자금여유가 없는 투자자들이 마구 뛰어들어서 시장을 불안정하게 만들 수 있다. 따라서 선물시장의 활성화를 위해 고려해야 할 조건이다. 한편 주식의 상하한가처럼 선물거래에도 가격제한폭이 있는데, KOSPI200이나 스타지수선물의 경우 상하 10%를 가격제한폭으로 설정하고 있다.

결제월은 선물거래계약이 만기가 되어 이행이 되는 달을 말한다. 상품의 종류에 따라 다양하지만 통상 금융선물의 경우 3, 6, 9, 12월물로 구분되는 것이 일반적이다. 결제일은 해당 인도월의 두번째주 목요일이다.

선물 가격은 만기일에 가까워질수록 현물가격과 일치되어가는 양상을 보이는데, 선물가격이 현재의 현물가격보다 높은 경우를 콘탱고(contango), 반대로 낮은 경우를 백워데이션(backwardation)이라고 부른다. 또 선물가격이 미래의 기대현물가격보다 높은 경우는 정상 콘탱고 (normal contango), 낮은 경우를 정상 백워데이션 (normal backwardation)이라고 부른다.

3. 선물의 기능

선물이란 것이 생겨난 이유에서처럼 선물거래를 하는 주 목적은 위험을 회피하기 위함이다. 즉, 현물시장에서 보유중이거나 보유할 예정인 투자자는 가격하락의 위험을 선물거래 유형(헤지거래) 덜어내기위해 선물시장에서 반대포지션을 취하여 한쪽의 손실을 한쪽의 이익으로 상쇄시키는 이른바 헤징(hedging)을 활용할 수 있다. 이렇게 위험을 회피하려는 헤징을 하는 거래자가 회피한 위험은 큰 이익을 얻기 위해 그러한 위험을 감수하는 투기자에게로 전가되게 된다. 이것이 선물거래의 가장 중요한 기능인 위험 전가기능이다.

선물가격은 현재 시점에서의 미래의 현물 가격에 대한 수많은 시장 참가자들의 견해를 반영하고 있다. 선물가격이 미래의 시장가격을 정확히 예측하는 것은 아니지만, 모든 시장참여자들에 대한 분산된 견해가 집약됨으로써 미래의 시장가격에 대한 유용한 정보를 제공한다. 또한 미래의 가격에 대한 불확실성을 어느정도 제거함으로써 현물시장의 수급에 영향을 미쳐 현물가격의 변동을 안정화시키는 역할도 수행한다.

3) 금융시장에 긍정적인 영향

투기자는 헤저(헤징 거래를 한 투자자)가 회피하는 위험요소를 적극적으로 받아들이면서 보다 큰 이익을 얻으려고 한다. 위험을 안고있기 때문에 수시로 시장의 수급동향, 정책방향 등의 정보를 수집, 분석하며 시장여건 변동에 따른 위험을 최소화하려 한다.

이를 통해 정보의 열세에 놓인 경제주체들도 선물가격을 통하여 미래의 전망을 용이하게 할 수 있으며, 다수참가자가 경쟁함으로써 독점력 감소로 자원배분기능이 효율적으로 이루어지게 된다.

소액의 증거금만으로 큰 규모의 거래를 하게 됨으로써 레버리지 효과가 크다. 따라서 위험을 감수하고서라도 큰 수익을 얻고자 하는 투기자에게 유용한 수단이 되며, 현물시장과의 차익거래 기회도 제공함으로써 거래를 촉진한다. 여러가지 상품들로 다양한 투자전략을 제시하기 때문에 금융거래시장의 활성화에 많은 도움을 주게 된다.

4. 선물거래전략

현재 보유하고 있거나 미래에 보유할 예정인 현물포지션에서 발생할 수 있는 손실 또는 이익을 선물시장에서 반대포지션을 취함으로써 상쇄시키려는 전략을 말한다. 선물포지션의 구축이 현물시장의 위험축소와 동시에 기대수익의 제한을 가져오므로 두가지의 상반관계를고려해야 한다.

하지만 헤지거래를 통해 쌍방의 손익이 완벽히 상쇄되는 경우란 현실적으로 있을 수 없으며, 헤지의 대상이 되는 상품이 없다면 유사상품의 선물거래를 통한 대체 헤지(cross hedge)를 한다. 또 현물과 선물의 가격차이인 베이시스가 존재하며 시간의 흐름에 따라 변동하기 때문에 헤지를 하였다 하더라도 베이시스 위험이 존재하게 된다.

따라서 헤지거래는 현물의 가격변동위험을 베이시스 변동위험으로 바꾸는 효과를 가져오는 전략이라고 볼 수 있다. 전자보다 후자가 그 폭이 작다는 점에서 긍정적인 것이다.

미래에 불확실한 가격에 현물을 팔아야 하는 경우에 대응하는 선물을 매도하여 가격하락의 위험에 대비하는 것을 매도헤지(Short hedge), 미래에 불확실한 가격에 현물을 사야하는 경우에 대응하는 선물을 매수하여 가격상승의 위험에 대비하는 것을 매입헤지(Long hedge)라 한다.

한 종류의 선물계약을 대상으로 하는 매매를 통해 위험을 감수하면서 큰 수익을 노리는 전략이다. 레버리지 효과를 통해 큰 수익을 얻을 수 있는 대신 예측이 빚나갈 경우 큰 손실을 입을 수도 있음을 주의해야 한다.

포지션의 보유기간에 따라 [초단기거래자(Scalper)ㅡ초단기적인 예측을 통한 순간적인 소규모 거래를 반복, 일일거래자(Day trader)ㅡ포지션을 통상 하루를 넘기지 않음. 홀딩의 위험에서 회피, 포지션 거래자(Position trader)ㅡ며칠 혹은 몇주의 보유]로 나눌 수 있다.

3) 스프레드(Spread)거래 전략

스프레드(선물들간의 가격차이)의 변동을 예상하여 동시에 하나의 선물을 사고 다른 선물을 파는 것이다. 크게 시장내 스프레드, 종목간 스프레드, 시장간 스프레드로 구분할 수 있다.

시장내 스프레드는 동일한 거래소 내 동일한 상품에 대하여 결제월이 다른 두 종목을 순포지션이 0이 되도록 동시에 매수, 매도 하는 것이다. 현물가격 상승으로 근월물의 가격이 원월물 가격에 비해 상대적으로 더 상승할 것이라 예상된다면 '근월물 매수, 원월물 매도' 포지션을 취하며 이를 강세 스프레드(매입 스프레드)라 한다. 이를 통해 원월물의 가격상승에 따른 손실보다 근월물에 의한 보다 큰 수익을 노릴 수 있다. 반대로 단기적인 현물가격 하락이 예상된다면 위와 반대의 경우를 통해 수익을 노릴 수 있다. 이는 약세 스프레드(매도 스프레드)라 한다.

종목간 스프레드는 만기가 같으면서 비슷한 유사종목간의 가격관계를 이용하여 거래하는 것이며, 시장간 스프레드는 같은 상품인데 거래소간에 일시적인 가격차이가 발생할 때 같은 선물상품을 매입,매도 하는 것이다.

선물의 이론가격과 실제가격 사이에 일시적 불균형이 발생했을때 그 차이가 좁혀질 것으로 예상하여 현물과 선물에 동시에 개입한 뒤 각각 반대방향으로 매매하는 거래를 말한다. 동일한 상품이 다른 가격에 거래되고 있을 때, 싼 것을 매수 비싼 것을 매도하는 선물거래 유형(헤지거래) 전략이다.

실제선물가격이 이론선물가격보다 높을 경우 선물매도 현물매수를 통해 매수차익거래를 하고, 반대로 실제선물가격이 이론선물가격보다 높다면 선물매수 현물매도를 통해 매도차익거래를 한다. 동시에 대량의 거래와 다양한 종목에 개입해야 하기 때문에 주로 프로그램매매에 의해 진행되는 것이 일반적이다.


0 개 댓글

답장을 남겨주세요