위대한 투자가들

마지막 업데이트: 2022년 6월 10일 | 0개 댓글
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15 가지 일반적인 재고 선택 기준

유명한 미국 주식 투자자 필립 아서 피셔 (1907 년 9 월 8 일-2004 년 3 월 11 일)가 쓴 책의 제목입니다.

주식이 10 개 이상의 기준을 충족시키지 못하면 돈을 투자하기가 어려울 것입니다. 또한 그가 가장 위대한 투자자 중 한 사람으로 여겨 질 수있는 토대였습니다.

회사는 최소한 몇 년 동안 판매 규모를 크게 늘릴 수있는 충분한 시장 잠재력을 가진 제품이나 서비스를 보유하고 있습니까?

경영진은 현재 매력적인 제품 라인의 성장 잠재력이 이용 될 때 총 판매 잠재력을 더욱 증가시킬 제품 또는 프로세스를 계속 개발하기로 결심 했습니까?

규모와 관련하여 회사의 연구 개발 노력이 얼마나 효과적입니까?

회사에 평균 이상의 영업 조직이 있습니까?

회사는 이익 마진이 있습니까?

회사는 이익 마진을 유지하거나 개선하기 위해 무엇을하고 있습니까

회사는 뛰어난 노사 관계를 가지고 있습니까?

회사는 뛰어난 경영 관계를 가지고 있습니까?

회사는 경영에 깊이 있는가?

회사의 비용 분석 및 회계 관리가 얼마나 좋습니까?

회사는 이익과 관련하여 단거리 또는 장거리 전망을 가지고 있습니까?

가까운 장래에 회사의 성장에는 충분한 주식 자금 조달이 필요하므로 주식의 수가 많을수록 기존 주식 보유자의 이익 증가가 취소됩니다?

경영진은 일이 잘 진행될 때 투자자들과 자유롭게 이야기하고 문제와 실망이 발생하면 “충돌”합니다.

Does the company have a management of unquestionable integrity?

이 15 가지 기준에 따라 CEO Hoang Mai Chung의 스톡 옵션 분석 및 Meey Land의 적합성을 살펴 보자. (베트남어)

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린딘의 일기장

이 책은 투자에 관한 책입니다. 이 책은 어떻게 하면 우리가 부자가 될 수 있는지에 대해 설명하지 않습니다. 단기간에 큰 수익을 낼 수 있는 방법, 시장을 읽는 방법에 관해 설명하지도 않습니다. 단지 우리가 투자를 할 때 가져야 할 자세에 대해서 설명할 뿐이지요. 현명한 투자자는 시장의 광기에 열광하지 않습니다. 그들 스스로의 원칙을 지키며 광기를 즐기고 공포에 인내하며 스스로의 원칙을 믿을 뿐입니다.

최근 몇 년간 시장에서 가치주의 약세와 성장주의 강세는 가치투자에 의문을 부여했습니다. 코로나 이후 성장주의 독주는 이러한 의문을 더욱 공고히 했지요. 투자의 귀재, 오마하의 현인이라고 불리는 워렌 버핏의 버크셔 해서웨이의 수익률이 최근 몇 년간 시장 수익률을 밑돈 것을 보면 그 말도 그리 틀려 보이지는 않습니다.

하지만 기억하세요. 주식투자에서 가장 중요한 것은 우리가 얼마를 버느냐가 아닙니다. 우리가 가진 돈을 잃지 않는 것, 주식시장에서 패배하지 않는 것이 중요합니다. 그리고 가치투자는 우리가 지지 않을 수 있는 가장 최상의 방법입니다.

“Rule No. 1 : Never lose money. Rule No. 2 : Never forget Rule No. 1. – Warren Buffet”

가치투자 바이블 : ‘첫째, 돈을 잃지 말 것. 둘째, 첫째 원칙을 기억할 것.’

장기투자에서 우리가 지켜야 할 원칙은 세 가지가 있습니다. 돌이킬 수 없는 손실을 입을 가능성을 최소화하고, 지속 가능한 이익을 달성할 수 있는 기회를 극대화하고, 투자자가 잠재력을 최대한 발휘할 수 있도록 감정을 통제하고, 이에 따른 행동을 실천하는 것입니다. 이에 따라 투자자는 공격적 투자자와 방어적 투자자로 나뉘며, 저자는 그에 맞는 포트폴리오 전략을 설명합니다. 그레이엄은 책의 모든 부분에서 위의 원칙을 설명하고 독자들에게 이해시키기 위해서 최선을 다하지요.

시장에 공급되는 유동성은 높은 변동성을 만들고, 높은 변동성은 주가의 급격한 변동을 만들어내지요. 이는 투자자들로 하여금 주식의 진정한 가치를 보지 못하게 만듭니다. 저자 그레이엄이 말하고자 하는 현명한 투자는 바로 그 차이에서 시작합니다. 주식의 본질적인 가치와 시장가치의 차이를 파악하는 것에서 말이지요. 그 차이를 파악하기 위해 우리는 시장을 보지 말고 기업 그 자체를 보아야 하며, 회사의 장기적인 전망, 경영의 품질, 안정적인 배당, 자본 구조들을 파악할 수 있어야만 합니다. 그리고 이를 통해 우리는 ‘안전마진’을 설정하고, 어떤 기업의 주식이 우리가 설정한 안전마진을 얻을 수 있는 가격 밑으로 내려올 때까지 기다릴 수 있어야 합니다.

‘무릎에서 사고 어깨에서 팔아라’라는 투자의 격언이 있습니다. 가치투자자는 이 말을 지키는 사람들입니다. 펜데믹과 같은 위기 상황에서 기업의 근본적인 펜더멘탈의 흔들림이 없다면 그 시기는 우리가 주식을 더 살 시기이고, 극도의 호황 속이라도 기업의 가이던스가 불안정하다면 우리는 주식을 팔아야만 합니다. 현명한 투자자는 이런 기회를 파악하고 잘 이용할 수 있는 사람이기도 하지요.

또 저자는 분산투자의 중요성을 강조합니다. 우리는 달걀을 한 바구니에 담아 위험을 감수하고 고수익을 추구할 수 있지만, 여러 바구니에 분산해서 투자함으로써 지지 않는 투자를 할 수 있습니다. 이 원칙으로 유명해진 투자자로는 올 웨더 전략으로 유명한 레이달리오가 있지요. 주식, 채권, 원자재 등 포트폴리오를 다양화하기위한 수많은 자산이 있고, 이를 적절하게 분산해서 위대한 투자가들 투자하는 것이 현명한 투자라고 저자는 설명합니다.

물론 우리가 주식투자를 하면서 이 모든 것들을 전부 지켜나가는 것은 쉽지 않습니다. 또 책과 현실 사이의 괴리는 우리의 선택에 의구심을 갖게 만들기도 합니다. 최근 몇 년간 가치투자의 원칙에 따라 투자해 왔다면 그에 실망감을 가졌을 수도 있겠지요. 하지만 중요한 것은 우리가 그런 상황에서도 원칙을 지켜야만 한다는 것입니다. 언제나 버핏의 두 가지 원칙을 위대한 투자가들 기억하고 명심하세요.

(주식시장의 천재 투자자들) Chapter 5. 위대한 역발상투자자 데이비드 드레먼

사실 이 분은 처음 들어보는 분입니다. 하지만 '역발상투자'를 통해 10년(1988~1998년)동안 데이비드 드레먼이 운영하는 '켐퍼-드레먼 고수익펀드'는 동일유형 225개 중 '최고의 펀드'로 평가 를 받았고, 1998년 그의 저서 가 발간될 무렵 리퍼 분석회사의 3,175개 펀드 가운데 가장 오랜 기간 1위를 차지 한 펀드로써 명성과 실력을 인정받은 전설적인 투자자입니다.

앞서 언급드린 존 네프를 상징하는 별명이 '저PER투자자'라면 데이비드 드레먼을 상징하는 별명은 '역발상투자자' 입니다. 실제로 그는 이른바 '소외주', '위기에 처한 종목'을 골라 투자하여 적정 가격에 도달했을 때 매도하는 전략 을 구사했으며, 당연히 그의 투자법은 인기는 없었지만 탁월한 실적으로 주목받았습니다.

'싸게 사서 비싸게 팔아라.' '남들이 팔 때 매수하고 남들이 살 때 매도해라.' 이 말들은 주식에 대하여 전혀 몰랐을 때부터 알고 있는 말입니다. 그만큼 주식시장에서 가장 유명한 진리입니다. 그리고 당연하겠지만 주식 뿐만이 아니라 모든 분야의 투자자들이라면 이러한 위대한 진리를 모르지 않을 것입니다. 하지만 실제로 저 말을 실현하는 사례는 거의 없습니다. 코인이 미친 듯이 오르면 나도 사야 할 것 같고, 주식이 폭락할 때는 더 큰 손해를 보기 전에 팔아야 할 것 같고(저 또한 이런 경험들이 있으며, 지금까지도 이러한 유혹을 받고는 합니다. 사실 매수에 대한 유혹은 어느 정도 극복했지만 패닉 셀에 대한 유혹은 떨쳐내기가 정말 쉽지 않습니다.) 등등등.

투자심리를 공부했던 드레먼은 그 이유를 '과민반응' 때문이라고 이야기합니다. 투자자들은 시장의 '뉴스'를 너무나도 수동적으로 수용하고 있고, 이러한 뉴스는 제대로 실적을 예측하지 못하는 월가 애널리스트들에 의해 기름에 불 붙듯이 더욱 확산됩니다. 때문에 때문에 뉴스에 자주 나오고 애널리스트들에 의해 자주 언급되는 인기주들은 긍정적인 뉴스가 나와도 이미 너무 많이 상승해 있기 때문에 주가가 크게 오르지 않는 반면 부정적인 뉴스가 나오면 폭락합니다. 이러한 시장을 오랫동안 지켜보며 데이비드 드레먼은 이렇게 이야기합니다.

"애널리스트가 5년 뒤 이익을 정확하게 예측될 확률보다

뉴욕 주 로또에 1등으로 당첨될 확률이 10배나 더 높다."

데이비드 드레먼의 결론은 '인기없는 주식을 사라!' 입니다. 인기주에 비해 소외주들은 부정적인 뉴스가 나와도 '그러려니'라는 시장의 반응 때문에 주가가 크게 떨어지지 않습니다. 반면 긍정적인 뉴스들이 나오면 상당히 좋은 성과를 거두게 되기 때문입니다. 때문에 그는 비인기 업종을 골라 비인기 업종을 골라 그 중 재무상태가 좋은 기업, 저PER(주가수익비율), 저PBR(주가순자산비율) 기업을 골라 2~8년 동안 보유해서 이익을 내는 전략 을 구사했습니다.

드레먼은 시장위기는 이익을 낼 수 있는 절호의 기회라고 생각했습니다. 제2차 세계대전 이후 11번의 위기(한국전쟁, 케네디 암살, 오일 쇼크, 걸프전쟁 등)가 있었고, 위기 당시에는 당연히 주가가 큰 폭으로 출렁였습니다. 하지만 위기 1년 후에는 평균 25.8% 상승, 위기 2년 후에는 평균 37.5%가 올랐다 고 합니다. 악재는 시장에 공포감을 주지만 그것이 그렇게 치명적인 것이 아니라고 판단되거나, 극복할 수 있는 여건이 생긴다면 시장은 충분히 다시 회복되는 것을 역사를 통해 지켜보며 드레먼은 이렇게 이야기했습니다.

"시장위기 때는 매수하는 것이다. 매도하는 것이 아니라!"

그렇다면 데이비드 드레먼의 종목선정 체크리스트를 살펴보겠습니다.

1. 주가수익률(PER), 주가순자산비율(PBR)이 시장 전체에서 하위 20%인 종목 들을 찾아 분석했다고 합니다. PER이 낮다는 것은 그만큼 시장에서 소외되어 있다는 것이며, PBR이 낮다는 것은 그만큼 과소평가되어 있다는 의미이기 때문에 역발상 선택을 할 수 있기 때문입니다.

2. 주가현금흐름비율(PCR)이 낮은 기업 을 골랐다고 합니다. 현금흐름이 좋다는 것은 나가는 돈보다 들어오는 돈이 많다는 의미이며 재무가 건전하고 기업의 이익창출능력이 있다는 것을 증명합니다. 현금흐름에 비해 주가가 낮다면 과소평가되었다는 신호인 만큼 주가현금흐름비율이 시장 전체에서 하위 20%인 종목을 골랐다고 합니다.

3. 가급적이라면 중형~대형기업(상위 1,500대 기업)을 대상으로 투자 했다고 합니다. 대형기업일수록 보는 눈이 많은 만큼 분식회계에 대한 리스크가 낮은 편이기 때문이며, 대형기업이 아무래도 지구력이 높다고 판단했기 때문입니다.

4. 기업의 성장률과 금년 추정성장률 모두 S&P500(한국 기준으로는 KOSPI)의 성장률보다 커야 한다 고 했습니다. 물론 일시적이고 특수한 현상으로 이익이 일시적으로 떨어져 주가가 떨어질 수 있으며 이런 기회가 오히려 우량주를 저렴하게 매수할 수 있는 좋은 기회라고 생각했습니다. 하지만 이런 이익 하락이 일시적인 것인지, 기업의 오랜 부실의 결과임을 판단하기 위해서는 '향후 추정 주당순이익 성장률이 같은 기간 S&P500의 추정 성장률보다 커야 하고, ② 다음 2배 분기 중 어느 한 분기 추정 주당순이익이 일시적 하락이 오기 전 분기보다 커야 한다 고 했습니다.

5. 유동비율이 200% 이상이거나 해당 기업이 속한 업종보다 높은 기업 에 투자하는 것이 재무적으로 튼튼한 기업을 고르는 지표라고 했습니다.

6. ROE가 높은 기업, 27% 이상이면 아주 좋은 것, 적어도 상위 1/3 안에 드는 종목을 좋은 종목 으로 간주했습니다.

7. 영업이익률이 크고 안정적 일수록 좋은 기업이며 영업이익률은 8% 이상이어야 하고 22% 이상이면 매우 좋은 것으로 생각했습니다.

8. 부채비율이 높을 경우 재무곤란을 초래할 수 있는 만큼 금융회사를 제외한 기업은 부채비율이 낮으면 좋은 기업 이라고 생각했습니다.

제가 생각하는 '역발상투자'란 남들이 좋다고 하는 인기주, 성장주, 테마주'에 휩쓸려 투자하거나 언론매체나 애널리스트들의 낙관적인 전망에 휩쓸려 투자하는 것이 아니라 상대적으로 주목도가 떨어지지만 재무상태가 우수하고 본인의 투자 철학에 맞다면 과감하게 투자하여 오랫동안 기다리는 것 이라고 생각합니다. 이러한 역발상투자 전략에 따라 단기적 변동에 흔들리지 않고 '주식은 가장 안전한 장기투자이다.'라는 진리를 위대한 투자가들 마음 속에 새긴 후 주변의 과민반응에 휘둘리지 않는다면 충분히 좋은 수익을 달성할 수 있지 않을까 생각 합니다.

매경이코노미

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각종 속설이 시장에 난무하는 상황에서도 주식투자로 떼돈을 번 사람들은 도대체 어떤 사람들일까. 이들은 무슨 생각을 하고 어떤 것을 배웠기에 어마어마한 수익률을 창출할 수 있었을까.

'위대한 투자가들'은 이런 질문들에 답할 수 있는 책이다. 저자가 선정한 위대한 투자가의 기준은 모두 4가지. 오랜 성공 실적을 보유하고 있고, 다른 투자자보다 해석이 예리하며, 장기 수익 창출 방법을 알고 있고, 투자 철학 정보를 공유한다는 점이다. 이런 조건을 기반으로 추출한 위대한 투자가는 워런 버핏, 조지 소로스, 존 템플턴, 벤저민 그레이엄 등 9명이다.

이 책은 위대한 투자가들의 인생 이야기를 주로 담았다. 어디서 자라 어떤 교육을 받았고 어떤 경력을 밟아왔는지 살펴본다. 일상 속 에피소드를 통해 인격이나 성격 등 인물적 특성도 살폈다.

이들을 분석하며 저자는 8가지 교훈을 발견한다. 증권 애널리스트가 아니라 비즈니스 애널리스트가 돼라, 감정을 통제하라, 합리적인 위험을 부담하라 등이다.

핵심을 군데군데 요약해 논점에서 벗어나지 않도록 배려한 구성이 돋보인다. 투자가 이야기를 풀어놓은 다음 마지막에 요약정리를 해 준 부분도 초보 주식투자자들이 책을 읽는 데 도움을 준다.


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