롤오버 전략

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[선물교실] 롤오버 방안 .. 만기때 원월물로 다시 계약

주가지수 선물은 주식과 달리 만기가 있으며 이 만기가도래하면 투자자의
의도와 관계없이 해당 선물은 소멸되고 모든 가치는 현금으로 환산된다.

선물을 보유하고 있던 투자자는 만기가 더 긴 새로운 선물로 교체해야
하거나 매매전략을 중단해야 하는 등의 사례가 발생한다.

새로운 선물로 교체할 것인가 아니면 전략을 중단해야 할 것인가, 새로운
선물로 교체한다면 교체시기는 언제가 적절할 것인가 하는 문제가 선물의
만기 시점에 대두되는데 이러한 사항은 투자자가 추구하는 전략과 시장
상황에 따라 다르게 결정될 수밖에 없다.

선물 계약을 해제하는 방법으로서의 롤오버(rollover)는 근월물을 해제하고
원월물을 새로이 계약하는 것인데 기존에 보유하고 있던 전략을 계속적으로
유지하고자 하는 경우에 이용된다.

실제로 이와 같은 롤오버를 수행하는 방법으로는 근월물의 만기 시점에
근월물은 자연히 현금 결제되도록 하고 다음 원월물을 추가로 계약하는
방법과 만기 이전에 근월물의 반대 매매와 다음 근월물의 계약물 동시에
체결하는 두가지가 있다.

어떤 방식으로 롤오버를 행하든 기존에 수행하던 전략을 지속한다는 관점
에서 본다면 성공적인 롤오버의 핵심은 해제되는 선물과 새로이 거래되는
선물의 가격이 이론적인 스프레드보다 유리한 스프레드가 유지되도록 선물을
거래하여야 한다는 것이다.

먼저, 만기 시점에 롤오버를 행하는 것은 매수나 매도 한쪽만을 거래함
으로써 거래하기에 편하다는 장점은 있다.

그러나 현금 결제되는 선물은 이론상의 가격에 체결되는 반면 새로이
거래해야 하는 선물의 가격은 시장에서 형성된다.

때문에 이론적인 스프레드보다 불리한 상황에서 거래되어 투자자에게
유리하지 않은 거래가 발생할 수도 있다는 단점을 지닌다.

이에 반해 만기 시점 이전에 롤오버를 행하는 경우 스프레드가 투자자에게
유리하게되는 시점을 찾아서 자유로이 거래할 수 있다는 장점이 있다.

반면, 보다 나은 거래 시점을 찾기 위해 많은 노력이 소요되며 근월물과
원월물을 동시 에 거래하는 것이 다소 어렵다는 단점을 지닌다.

따라서 선물의 만기가 다가오면 기존에 보유하고 있던 선물을 해소하는
가장 적절한 방법을 찾아야 하며, 특히 롤오버할 필요가 있는 선물의
경우에는 이론적인 스프레드가 계속 유지되도록 하면서 선물의 매수와
매도가 동시에 일어나도록 하여야 한다.

(한국경제신문 1996년 7월 5일자).

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롤오버 전략

10년 매수포지션, 외국인 줄이고 금융투자 늘리고

(서울=연합인포맥스) 강수지 기자 = 국채선물 3월물로의 월물교체(롤오버)가 끝났다.

서울 채권시장 참가자들은 19일 이번 롤오버 과정에서 외국인과 국내 증권 투자자의 수익률 곡선에 대한 인식의 차이가 드러났다며 10년 국채선물의 미세한 포지션 변화에 주목했다.

연합인포맥스 투자자 매매동향 일별추이(화면번호 3803)에 따르면 전일 롤오버 이후 조정된 외국인의 10년 국채선물 누적 순매수는 약 3만6천 계약을 나타냈다.

10월 말까지만 해도 8만3천 계약의 누적 순매수를 기록했는데 한 달 반여 만에 절반 수준으로 매수포지션을 줄인 것이다.

같은 기간 증권·선물의 매수포지션은 늘었다. 10월 말 약 6만5천 계약의 누적 순매도를 기록했던 증권·선물은 한 달 반 동안 매수포지션을 4만5천 계약가량 늘리며 누적 순매도를 2만 계약까지 줄였다.

통상 국채선물 롤오버 기간에는 외국인의 포지션 변화를 중점적으로 살핀다.

그러나 이번 롤오버에서는 막판 증권사들의 매수포지션 확대가 시장의 이목을 끌었다.

시장참가자들은 이런 미세한 포지션 변화를 수익률 곡선에 대한 주체별로 다른 인식을 갖고 있다는 의미로 풀이했다.

허태오 삼성선물 연구원은 "3년 국채선물은 외국인 매수포지션이 유지되며 스프레드 축소(마이너스 폭 확대) 압력을 키웠는데, 반대로 10년 국채선물은 금융투자가 매수포지션을 늘리며 스프레드가 축소됐다"며 "한 주체는 아니지만, 전반적으로 커브에 대한 금융투자와 외국인의 포지션이 극명하게 갈리는 것 같다"고 분석했다.

그는 "상대적이지만, 10년 국채선물에서 포지션 방향이 많이 달라진 것이 이번 롤오버에서 나타난 특징이다"며 "향후 금리 인상에 대한 이견은 적은 상황에서 10년에서 나타난 차별성이 향후 금리 방향을 짚어주는 것 같다"고 말했다.

국내 투자자는 경기 둔화에 대한 우려로 커브 플랫에 베팅한다는 인식이 강한데 외국인은 다른 시각을 가지고 있다고 보는 것이다.

증권사의 한 채권 딜러는 "롤오버 기간 외국인 롤오버 전략 동향에만 관심이 있었는데, 이는 외국인이 보통 선제적으로 시장을 이끌었기 때문"이라며 "하지만 경기에 대한 국내투자와 외국인이 엇갈린 인식을 보이면서 시장의 관심도 커졌다"고 전했다.

허정인 NH선물 연구원은 "어제는 외국인보다 증권의 이월물량이 더 많았다"며 "매수포지션과 매도포지션 모두 대부분 물량을 이월했다"고 말했다.

그는 "금리 하락 기대에 매수포지션이 많은 외국인이 먼저 움직이면서 스프레드 적자폭이 확대됐고 매도포지션이 많은 증권은 롤오버 기간 후반에 유리한 조건으로 이월했다"고 덧붙였다.

롤오버 전략

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원/달러 환헤지 전략에 관한 롤오버 전략 실증연구: 롤오버와 만기매칭 비교

An Empirical Study on Hedge Strategies in Won/Dollar Futures Market: Roll-over Vs. Duration-matching

  • 발행기관 : 명지대학교 금융지식연구소
  • 간행물 : 금융지식연구 13권1호
  • 간행물구분 : 연속간행물
  • 발행년월 : 2015년 04월
  • 페이지 : 189-207(19pages)

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  • KISS주제분류 : 사회과학분야 > 경제학
  • 국내등재 : KCI등재
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  • 간기 : 연3회
  • ISSN(Print) : 2093-4610
  • ISSN(Online) :
  • 자료구분 : 학술지
  • 간행물구분 : 연속간행물
  • 수록범위 : 2003-2021
  • 수록 논문수 : 366
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