선물계약의 정의

선물계약의 정의

매수 (Long Position) 와 매도 (Short Position)

매수란 거래대상의 상품을 살 것을 약속하는 행위를 말하며 계약물품을 인수해야 할 의무가 주어진다 . 매도란 거래대상의 상품을 팔기로 약속하는 행위를 말하며 계약물품을 인도해야 할 의무가 주어지는 행위이다 .

거래량이란 매수가와 매도가가 일치해 체결된 선물계약을 말하며 시장판단의 주요지표로 활용된다 . 이때 선물 매도량이 10 계약이고 선물 매수량이 10 계약이면 , 거래량은 이들을 합한 20 계약이 되는 것이 아니라 순거래량인 10 계약으로 집계된다 . 이러한 거래량은 선물시장의 흐름을 보여주는 지표이기고 하다 . 거래량이 많은 경우에는 선물시장이 활황 국면이고 거래량이 적은 경우는 선물계약의 정의 선물시장이 침체국면에 있다고 볼 수 있다 .

약정가격 (Contract Price)

약정가격이란 특정 기초자산을 사거나 팔기로 약속한 가격을 말하며 선물시장에서 현재 거래되고 있는 가격이다 .

결제일 (Settlement Date)

결제일이란 기초자산을 인수도하기로 약속한 날 즉 최종거래일의 의미를 가지며 , 주가지수 선물거래의 경우 3, 6, 9, 12 월의 두번째 목요일을 말한다 .

계약의 청산 (Closing Position)

주가지수 선물거래에서는 계약자가 원하면 언제든지 결제일 이전에 계약을 청산할 수 있다 . 이때 계약을 청산한다는 것은 가지고 있던 계약을 팔아버리거나 타인에게 양도하는 것을 말한다 . 즉 선물계약의 경우 현재 매도의 미결제약정을 보유한 투자자가 그 매도의 미결제약정을 소멸시키기 위해 동일한 종목을 매수하면 계약이 청산된다 . 이와 마찬가지로 매수의 미결제약정을 보유한 투자자가 그 매수의 미결제약정을 소멸시키기 위해 동일한 종목을 매도하면 계약을 청산하게 된다 .

프로그램매매 (Program Trading)

프로그램 매매란 전산프로그램에 의해 15 종목 이상의 바스켓 매매를 동시에 수행하는 거래를 말한다 . 선물매매와 현물매매가 동시에 일어나는 차익거래와 현물거래만을 거래대상으로 하는 비차익거래로 구분한다 .

베이시스는 선물가격과 현물가격의 차이를 말하며 시장 베이스와 이론 베이시스로 구분한다 . 이론 베이시스란 선물이론가격과 현물가격의 차이를 말하며 시장 베이시스는 선물시장가격과 현물가격의 차이를 말한다 . 베이시스 차이를 이용해 무위험 수익을 거두는 것을 차익거래라 한다 . 참고로 베이시스 위험이란 베이시스가 변동에 불완전 해지로 인한 위험을 말한다 . 베이시스가 (+) 인 정상상태의 시장을 콘탱고 (Contango) 라 하며 , 베이시스가 (-) 인 비정상 시장을 백워데이션 (Backwardation) 이라 한다 .

리버셜 (Reversal) 과 컨버젼 (Conversion)

리버셜은 선물매도와 합성 선물 매수 ( 콜옵션 매수 , 풋옵션 매도 ) 의 표지션으로 매수차익거래의 효과를 나타낸다 . 컨버젼은 선물 매수와 합성선물 매도 ( 콜옵션 매도 , 풋옵션 매수 ) 의 포지션으로 매도 차익거래의 효과를 나타낸다 .

트래킹 에러 (Tracking Error)

트래킹 에러란 KOSPI200 지수의 구성종목 중에서 수십개의 현물주식을 선별해 보유하는 현물 바스켓이 KOSPI200 지수의 움직임을 따라가지 못함에 따라 발생하는 현상이다 . 차익거래는 이론적으로 항상 이익을 보게 되어 있지만 트래킹 에러가 발생해 손실을 보기도 한다 .

쿼드러플 위칭데이 (Quadruple Witching Day)

쿼드러플 선물계약의 정의 위칭데이란 4 명의 마녀가 동시에 나타난다는 뜻으로 주가가 선물거래의 영향으로 심하게 요동친다는 의미를 가지고 있다 . 매월 두번째 목요일은 주가지수 옵션과 주식옵션의 만기일이며 3, 6, 9, 12 월의 두번째 목요일은 4 가지 파생상품의 만기가 겹침으로 주가의 변동요인이 커지는 날이다 .

일일정산 (daily Settlement)

일일정산이란 선물거래의 결제제도 중 하나로 소액의 증거금을 납부하고 매매하는 선물거래의 특성상 손익의 폭이 크므로 결제불이행을 사전에 방지하고자 매일 종가를 기준으로 손익을 선물계약의 정의 정산하는 것을 말한다 .

선물이란 무엇인가! 파생상품 선물투자 거래 개념과 투자 손익 구조

본 글은 선물이란 무엇인지 파생상품 선물 개념과 선물거래, 선물투자 개념 및 선물매수계약, 선물매도계약과 관련된 롱포지션, 숏포지션 개념과 파생 선물 투자 수익손실 구조를 설명합니다.

파생상품 선물(先物, Futures)은 특정 상품을 현재 시점에서 계약을 체결할 수 있도록 고안된 상품으로써 선물 가격에 대한 흐름과 변화에 대한 예측, 현물과 선물의 가격 차이 등을 이용한 투자 수익 창출과 높은 투자 레버리지로 인해 투자 상품으로써 높은 관심을 받고 있습니다.

선물의 개념을 이해하는 것은 현재 시점에서 거래되는 상품에 대한 거래 (현물거래)에 많은 도움을 줄 뿐 아니라, 현물과 선물은 상호 영향을 주기 때문에 선물의 개념을 이해한다면 현물 투자 (주식 투자 등) 에도 많은 도움을 얻을 수 있습니다.

선물이란 규격화되고 표준화된 거래 대상 물건 그 자체와 가격, 수량 등의 계약 조건 및 물건의 인도와 인수 시점과 같은 시간의 개념이 상품 속성으로 존재하는 상품 (파생상품) 입니다.

선물(先物)의 '선(先)'자는 '앞 선, 미리 선' 자로, 선물의 뜻은 특정 물건에 대해 상품의 인도/인수전 미리 그 상품에 대한 인도/인수 시점, 가격, 수량 등 일련의 거래 정보가 담긴 계약 자체가 거래 가능하도록 만들어진 물건 (상품) 이라는 뜻 입니다.

파생상품 선물의 개념을 예를 들어 설명하도록 하겠습니다.

만약, 여러분이 금을 산다고 합시다.

그럼 그 금의 거래 단위가 규격화 되어 있어야 거래가 가능할 것입니다.

만약, "많은 금, 적은 금, 적당한 금"이라는 식으로 금의 양을 결정하게 되면, 거래자들에 따라 주관적으로 많다와 적다는 개념을 적용하게 되므로 서로 합의된 거래를 체결할 수 없습니다.

따라서 규격화되고 표준화된 방식으로 거래 대상의 물건인 금을 규격화하고 표준화해야 합니다.

예를들어, "금의 무게는 그램 단위로 하고, 가격은 만원 단위로 하며, 종류는 24K로 한다" 와 같이 금이라는 상품 자체도 규격화하고 표준화해야 하며, 금 상품을 거래하기 위한 방식과 절차 역시 규격화하고 표준화 해야 합니다.

이렇게 규격화하고 표준화된 금 상품을 지금 거래 당사자끼리 사고 파는 것이 금에 대한 현물거래이며, 이 현물거래에서 거래되는 금을 금 현물이라고 이야기 할 수 있습니다.

다음으로 이 금 상품에 "시간 개념"을 더 해보도록 하겠습니다.

앞서 제시한 금 상품에 "1년 후 인수/인도한다"와 같은 인수/인도 시점 (시간 개념)을 추가하게 되면, 금 현물 상품이 금 선물 상품이 됩니다.

이 금 선물 파생상품을 사고 파는 것이 바로 금선물거래입니다.

이렇듯, 파생상품 선물은 상품의 구성 요소에 거래 대상이 되는 물건 그 자체와 더불어 "시간개념"이 추가된 파생상품입니다.

선물의 개념을 이해하셨다면, 선물거래와 선물투자에 대한 개념은 자연스럽게 이해가 가능하지 않을까 합니다.

선물거래란 규격화되고 표준화된 파생상품 선물을 거래 당시의 시세로 사고 파는 것을 의미합니다.

선물투자란 규격화되고 표준화된 파생상품 선물을 기반으로 한 선물거래를 통해 수익을 거두기 위해 자본을 제공하는 것입니다.

선물투자에서는 선물이라는 파생상품의 특성을 이용해 미래시점의 가격을 예측함으로써 투자 수익을 거두는 방법과 현물과 선물 사이에서 발생하는 가격의 차이를 이용해 수익을 거두는 방법, 현물과 선물의 매매 방향을 달리함으로써 수익을 거두는 방법 등 다양한 방법의 선물투자 수익 구조가 존재합니다.

현물의 개념 선물계약의 정의 역시 선물을 이해하는데 큰 도움을 줍니다.

현물이란 현재 시세로 현재 또는 근시일에 양도/양수에 관한 계약의 체결과 이행이 가능한 상품입니다. 투자에서 현물이라는 것은 흔히 주식을 뜻합니다.

주식이라는 투자 상품에는 시간의 개념이 존재하지 않습니다.

주식 매도를 하게 되면, 비록 실제 결제일은 몇일 후가 되지만, 주식 매도 체결 이후에는 매도한 주식의 수량 만큼 보유 주식이 줄어들거나 없어집니다.

또한, 주식 매수를 하게 되면, 몇 일 후 실제 결제가 이루어짐과 동시에 매수한 주식 만큼 주식 잔고가 늘어나고, 매수한 주식을 매수 후 바로 다시 매도할 수도 있습니다.

즉, 현물 주식은 시간의 개념이 상품 자체에 존재하지 않기 때문에 현재 시점에서 양도와 양수가 거래 체결 즉시 이루어지게 된다고 볼 수 있습니다.

현물과 선물의 대표적인 차이 (선물과 현물의 차이) 는 "상품 자체에 양도와 양수 시점에 해당하는 시간의 개념이 존재하느냐 존재하지 않느냐" 입니다.

파생 선물투자에서는 파생상품의 특성을 이용해 미래시점의 가격을 예측함으로써 투자 수익을 거두는 방법과 현물과 선물 사이에서 발생하는 가격의 차이를 이용해 수익을 거두는 방법, 현물과 선물의 매매 방향을 달리함으로써 수익을 거두는 방법 등 다양한 방법의 선물투자 수익 구조가 존재합니다.

파생 선물 투자 수익구조는 가장 기본적으로 미래 시점의 가격을 예측함으로써 자신이 기초자산의 선물 계약 매수 또는 선물 계약 매도 함으로써 미래 시점에 기초자산의 가격이 오르고 내리는 것에 따라 모두 수익을 추구할 수 있습니다.

파생 선물 투자에서 선물 거래 계약을 매수하는 것을 매수 포지션 (롱 포지션) 이라하며, 선물 거래 계약을 매도 하는 것을 매도 포지션 (숏 포지션) 이라고 합니다.

기초 자산이 오르고 내림에 따라 발생하는 파생 선물 매수/매도 계약의 수익 구조는 다음과 같습니다.

파생 선물 매수 계약에서 수익 구조는 다음과 같습니다.

투자자 A는 기초자산 가격이 오릴 것이라고 판단해 투자자 B가 제시한 파생 선물 매수 계약을 매수한다고 가정합시다.

일정 시점이 지난 다음, 기초 자산 가격이 예상한대로 올랐습니다.

그럼, 투자자 A는 자신이 매수한 선물 매수 계약 상 기초자산의 가격이 현재 시점에서의 기초자산 가격보다 낮기 때문에 기초자산을 낮은 가격에 살 수 있게 됩니다.

따라서 투자자 A는 기초 자산 가격이 오르는 만큼 수익이 발생하게 됩니다.

반대로, 투자자 B는 자신이 과거에 매도한 파생 선물 매수 계약 상 기초 자산 가격이 현재 가격 보다 낮게 되므로 비싸게 사서 싸게 팔아야 되는 것과 같게 됨에 따라 기초자산 가격이 오르는 만큼 손실이 발생하게 됩니다.

파생 선물 매도 계약에서 수익 구조는 다음과 같습니다.

투자자 A가 기초자산 가격이 내릴 것이라고 판단해 투자자 B가 제시 한 파생 선물 매도 계약을 매수한다고 가정합니다.

일정 시점이 지난 뒤, 기초 자산 가격이 예상한대로 내렸습니다.

투자자 A는 자신이 매수한 매도 계약의 기초자산 거래 가격이 현재 시점보다 높기 때문에 기초자산을 싸게 사서 비싸게 파는 효과를 누릴 수 있게 되었습니다.

따라서 투자자 A는 기초자산의 가격이 내려간 만큼 수익이 발생하게 됩니다.

반면, 투자자 B는 미래 시점에서 기초자산이 내려 갔기 때문에, 이미 이 전에 높은 가격으로 팔겠다는 계약을 매도 하였으므로 기초자산이 내르는 만큼 손실이 발생하게 됩니다.

선물거래의 목적은 다양합니다.

대표적인 선물거래 (선물투자)의 목적은 "위험에 대한 회피 (헷지, Hedge)"라고 볼 수 있습니다.

매번 거래 당시의 시세로만 물건을 거래하게 되면, 기업 경영에 큰 차질이 있습니다.

특히, 수출과 수입이 필요한 기업의 경우, 상품과 서비스를 만드는데 필요한 부품, 원료, 원자재 등의 물건을 거래 당시 시세로 거래를 하게 되면, 상품의 가격을 고정시킬 수 없을 뿐 아니라 기업의 각종 수입과 비용을 예측할 수 없게 됨에 따른 추가적인 비용이 막대하게 지출됩니다.

선물거래를 하게 되면, 상품, 원자재, 원료 등의 가격 변화를 사전에 일정 수준으로 고정 할 수 있는 효과를 가져오게 되면서 추가적인 비용 지출을 막을 수 있고, 기업 경영을 보다 안정 시킬 수 있습니다.

그러나, 이 선물거래는 분명 미래 시점에 대한 물건의 인수/인도할 수 있는 상품 (파생상품)이므로 거래 당시에 미래의 물건에 대한 가격을 정확하고 손실이 없도록 예측해야 합니다.

일상의 오르빗슈

선물계약(Future Contract)이란 장래의 일정한 시점(결제일)에 인수도하기로 하고 품질, 규격, 수량 등이 표준화 되어 있는 상품이나 금융자산을 현재(계약체결시점)에 정한 가격에 사고팔기로 한 계약으로 선물거래소에서 거래되는 계약이다. 이 계약의 결제일 이전에 반대매매를 행하거나 그 계약의 결제일에 현물에 대한 인수도를 행함으로써 그 계약을 이행하게 되는 거래 형태를 선물거래(futures trading)라고 한다. 선물거래의 유형은 다음과 같다.

현물의 불확실한 가격변화에 대하여 선물시장에서 선물계약의 정의 반대 포지션을 취함으로서 가격변동위험을 축소시키는 거래로 현물시세가 유리하게 변동하여 이익을 본 경우는 선물거래의 손실로 현물거래의 이익을 상쇄하고, 현물시세가 불리하여 손실이 되었을 때는 선물거래의 이익으로 손실을 상쇄시키는 것이다.

현물의 보유와 관계없이 장래의 선물가격변동을 예측하여 선물계약을 매도 또는 매입하여 시세변동에 따라 잠재적인 이익을 목적으로 하는 거래로 증거금만으로 거래가 가능하며, 선물시장의 유동성을 중대시켜 헤저(Hedger)들에게 선물시장을 이용하여 위험관리를 할 수 있게 해주고 있다.

선물시장과 현물시장간의 가격불균형을 이용하여 선물과 현물을 같이 매매하여 위험부담 없이 이익을 얻으려는 거래로, 선물가격은 현물가격에 기초하여 형성되어 선물과 현물의 가격사이에는 일정한 관계가 선물계약의 정의 성립되지만, 때론 양 가격의 차이가 일시적으로 이론적인 가격 차이를 이탈하는 경우에 상대적으로 낮은 것을 매입하고 가격이 높은 것을 매도하여 정상적인 가격수준으로 되었을 때 반대 매매하여 이탈된 가격차이만큼에 이익을 얻는 거래이다.

거래상품은 같으나 결제월이 서로 다른 선물계약인 시간 스프레드와 거래상품은 다르지만 가격 움직임이 밀접한 관계가 있는 결제월이 같은 선물계약인 상품 스프레드의 가격관계를 이용하여 손실을 최소화하여 이익을 얻으려는 거래이다.

선물계약의 정의

환율의기초이론

현물환거래

선물환거래

특정외화를 장래의 특정시점에 특정환율로 매매할 것을 약정하고 2영업일이 경과한 때부터 결제일을 정하는 거래(통상 1년 이내) cf. 규격화된 상품이 거래소에서 거래되는 금융선물(Futures)과는 구별되는 개념

선물환거래의 동기

무역거래에 따른 환리스크 헷지 - 일반적으로 무역거래는 매매계약시점과 결제시점까지 상당한 기간이 존재하므로 이 기간 동안 환리스크를 헷지하기 위해 선물환거래를 이용함. 즉, 한국의 수입상이 3개월 후에 수입결제를 해야 한다면 현재의 매매계약 체결시점에서 3개월 만기 선물환거래를 통해 결제환율을 고정시켜 놓음으로써 3개월 동안의 환율변동으로부터 벗어날 수 있음 재정거래(Arbitrage) - 환율 및 이자율에 순간적인 불균형상태가 발생할 경우, 이러한 불균형상태를 이용한 무위험 차익거래를 하기 위해 선물환거래가 이용됨 투기거래(Speculation) - 장래의 환율변동을 이용하여 자기자금의 부담 없이 이익을 획득하려는 적극적인 동기에서 선물환거래가 이용될 수 있으나,
장래에 대한 예측이 빗나갈 경우 손실을 감수해야함

- 한도거래 : 담보제공, 신용 등으로 거래한도를 정하고 거래 가능 - 보증금거래 : 은행이 정한 일정율의 보증금을 납부하고 거래 가능
이때, 보증금은 고객의 계약이행을 보증하기 위해 수취하며, 선물환계약 만기결제 후 고객에게 환원

거래가능시간

※ NDF(Non Deliverable Forward, 차액결제선물환)

개념 - 만기에 계약원금을 교환하는 선물환거래와는 달리 계약선물환율과 만기시 현물환율과의 차이만을 정산하는 거래 생성배경 및 발전과정 - THB, KRW, CNY 등 자본거래 제한 및 국제적 유동성이 결여된 통화에 대한 환리스크 헷지 및 투기거래 목적으로 홍콩, 싱가폴, 런던 및 뉴욕 등에서 시장이 형성 - KRW의 경우 외국인 주식투자한도 확대로 원화강세 가능성이 높아지자 환헷지 필요성 때문에 거래량이 증가했으며, 99년 4월 국내 외국환은행과 비거주자와의 선물환거래가 허용되어 투기거래도 증가하면서 전체 NDF거래량이 증가해왔음 주요특징 - 만기에 차액만을 결제하므로 일반 선물환계약에 비해 만기시 결제리스크가 상대적으로 작으며, 따라서 투기거래에도 유리 - 만기시 현물환율은 통상 만기일 전 영업일자 매매기준율(만기일 제2영업일전일자 시장평균환율)이 적용

※ 선물환 환율(Forward Rate 또는 Swap Rate)의 결정

- 금리평가이론(Interest Rate Parity Theory)에 의하면 국가간의 자본이동이 자유롭고 거래비용이나 세금 등의 제비용이 없다고 가정할 경우 현물환율과 선물환율의 차이는 양국간의 금리차이에 의해 결정

· 선물환율 > 현물환율 : 기준통화가 선물환 프리미엄 상태임
기준통화가 상대통화보다 저금리통화로, 저금리 통화에 대한 보상의 성격을 가짐

선물계약의 정의
한 투자자가 1USD를 가지고 어느 나라에 투자하든지 원리금은 동일하다고 가정하고 미국과 일본에 투자하는 경우

1USD를 미국에 d기간동안 Rf의 수익율로 투자할 경우의 원리금은
1USD X (1 + Rf X d/360) ----------------- 1)

1USD를 일본엔화로 바꾸어 rv의 수익율로 일본에 투자한 후 선물환율로 환산한 원리금은 선물계약의 정의
1USD X S(1 + rv X d/360)/F ------------- 2)
S : USD/JPY의 Spot 환율
F : USD/JPY의 Forward 환율

1)식과 2)식은 같아야 하므로
1USD X (1 + Rf X d/360) = 1USD X S(1 + rv X d/360)/F

따라서, F = S X (1 + rv X d/360) / (1 + Rf X d/360) ---------------3)

3)식의 양변에서 S를 빼서 Swap Rate(SR)를 구하면
Swap Rate(SR) = F - S = S X <(rv - Rf) X d/360>/ (1 + Rf X d/360) --------------- 4)
4)식의 분모 (1 + Rf X d/360)은 거의 1에 가까우므로 다음과 같이 약식으로 사용할수있다.
Swap Rate(SR) = F - S = S X <(rv - Rf) X d/360>----------------- 5)
4)식에서 Rf > rv 이면 기준통화가 고금리통화이므로 기준통화는 선물환 디스카운트통화가 되며,
Rf